a16z Crypto 在 2026 年 5 月宣布完成了第五期基金的募集，规模为 22 亿美元。相比 2022 年的 45 亿美元和 2021 年的 22 亿美元，这一期基金选择了一个更短的部署周期——Ali Yahya 在采访中向 Laura Shin 解释，他们希望将部署周期从四到五年缩短到两到三年，这是基金融资规模减小的核心原因。
但更重要的是市场环境的变化。Ali 指出，过去几年中发生了两件从根本上改变 Crypto 格局的大事。
第一件是基础设施的成熟。Crypto 从最初的以太坊和比特币只能处理每秒 10 到 14 笔交易的时代，走到了如今可以支撑数亿甚至数十亿用户的地步。在当前的链上基础设施上，从世界任何地方向任何地方发送任意金额的资金，成本低于一美分，确认时间不到一秒。Ali 说这个变化让他相信，Crypto 正在从"小众的密码朋克起源"走向"真正的主流技术"，触及经济和技术生态系统的方方面面。
第二件是监管环境的明朗化。Genius 法案的通过为稳定币提供了立法框架并使其合法化——Ali 认为，稳定币占整个 Crypto 领域的约 5%，而仍在等待立法的其余 95% 将由正在推进的 Clarity 法案来覆盖。SEC 和 CFTC 的规则制定和指导方针已使创业环境比前一届政府——Ali 形容为"公开敌对并积极试图禁止"——有了质的改善。
Ali 在访谈中做了一个引人注目的断言："再也不会有不包含 Crypto 的 Fintech 了——新 Fintech 的后端现在完全由 Crypto 驱动。"
他用了一个生动的比喻来解释这个趋势：DeFi 鲻鱼头。前面看起来像一家传统的 Fintech 公司——用户看到的是熟悉的 App 界面、法币入金通道、合规流程和客服，甚至不知道自己使用的是 Crypto。但后端完全由去中心化金融的智能合约驱动，享受即时结算、全球可访问、无需许可的开放流动性。
Ali 说，这已经成为新一代 Fintech 创业者的标准打法。a16z 看到了大量创业者正在用这个模式构建公司。这是本期基金重点布局的第一个大趋势。
2026 年初，Ali 写了一篇文章，开篇第一句就是"隐私将成为今年 Crypto 最重要的护城河"。Laura Shin 带着一点挑衅意味问他，这是否是 Canton 网络跻身前 20 大区块链的原因——Ali 毫不犹豫地回答："是的，我认为确实如此。"
Ali 阐述了隐私之所以成为护城河的核心逻辑：区块空间已经商品化了。由于跨链桥和互操作性解决方案的成熟，用户在公链之间的迁移变得非常容易。如果你只是一条高性能的公链，用户随时可以切换到另一条同等性能的链，最终手续费会被压缩到零。性能本身不再构成差异化。
但隐私改变了一切。加密状态在链之间迁移的难度远远高于公开状态。每当从一个隐私区域迁移到另一个时，加密状态需要被解密、重新加密并移入新的隐私区——这个过程可能导致信息泄露，从而破坏隐私。因此，一旦用户或机构选择了一条隐私链并将其纳入基础设施，切换到其他链的难度就大幅增加。隐私天然地为区块链创造了更强大的网络效应和防御能力。
Ali 将隐私的实现路径分为三种：
a16z 在这三种路线中都有投资布局，包括一些尚未公开的项目。Ali 的观点是，在长期的终局中，端到端的密码学安全将成为必需品——尤其是随着 AI 代理成为越来越多网络攻击的来源。
Laura 提出了一个令人不安的问题：在一个隐私链主导的世界里，黑客攻击是更容易还是更难检测？
Ali 坦率地承认，隐私模式是"更难获得安全性的模式"——因为在隐私链上，你失去了公开链那种无数观察者实时监视和标记攻击的能力。但他同时给出了解决方案。
零知识证明可以生成一个系统正确性的数学证明，让任何人都能验证。这以不同的方式提供了一些与公开链相同的透明度——通过验证一个 ZK 证明，观察者可以确信系统没有出问题，而不需要看到所有人的交易细节。
a16z 还建议其投资的项目使用双证明系统——两个完全不同的代码路径同时验证每笔交易。如果一个系统出了 Bug，另一个可以作为后备来捕获问题。这类似于 2016 年以太坊依靠多客户端架构抵御 DDoS 攻击的经验。
DeFi 的标志性创新之一是"货币乐高"——不同协议之间可以自由组合。在隐私链的世界里，这个概念会消失吗？
Ali 的回答是：在单一隐私链或隐私区内部，可组合性依然存在。只要是一个统一系统，不同的智能合约和子系统仍然可以自由组合。但跨链的可组合性确实会多出一道门槛——加密状态在跨区时需要解密和重新加密，这个过程可能泄露元数据。Ali 预计跨区操作会存在，但频率可能低于区内操作。
这引出了一个更深层的问题：架构的终极形态是什么？Ali 认为，横向扩容是唯一的出路。一条单一链的架构——每个验证者处理每笔交易——天然无法无限扩展，上限大约在每秒一万笔交易左右。但当 AI 代理开始主导金融交易时，可能需要每秒数百万笔交易的处理能力。
无论是以太坊的 L2 路线图、LayerZero 新公布的 Zero 区块链、Canton 的多区架构，还是其他遵循同类架构的项目，通过并行和层级结构实现横向扩容是必然趋势。关键是要在保持分区间紧密集成的同时，不牺牲可组合性的核心优势。
Ali 的背景中有 AI——他曾是 Google 的全职软件工程师。他在采访中分享了一个个人经历：作为全职工程师三年写的代码量，还不如现在每周只用业余几小时、通过 AI 工具产生的代码多。他说："这绝对令人震惊。"
但 Ali 认为，Crypto 和 AI 的交汇意义远不止于个人生产力。他指出两个主要方向。
第一个是代理商务。当前的 AI 代理是"单人模式"——它们是供人类使用的工具。但很明显，演进方向是让代理成为经济体系的一等公民——能够支付、收款、甚至筹集资金。Ali 说，你无法想象所有这些代理经济活动会发生在 ACH 国际电汇和传统支付轨道上。Crypto 是互联网原生的、完全可编程的、即时结算的、全球可访问的——从技术角度看，它是让 AI 代理进入金融世界的完美匹配。
第二个是Crypto 作为 AI 的制衡力量。AI 深度伪造正在成为一个严重的现实问题。Laura 举了一个令人不安的例子：有人利用 AI 生成虚假女性形象在 OnlyFans 上月入五位数。Ali 指出，Crypto 天然就是为解决媒体溯源和身份验证问题而设计的。像 Worldcoin 这样的项目，通过虹膜扫描生成"人类身份证明"——关键是生物特征数据从不离开设备，而是使用零知识证明来创建可以安全使用的"我是真人"凭证。
借鉴 Stripe 联合创始人 John Collison 在年度信中的五级自主性框架，Ali 将 AI 代理的自主性简化为三个层级：
Ali 承认，L3 在今天可能还不可行——如果你让 Opus 4.7 去创造价值并且不要把预算烧光，它可能在被注入恶意指令后最终耗尽资金。但考虑到 AI 进步的指数趋势，他预测一到两年内，可能出现创始人本身就是 AI 的公司——一个能够创造价值、提供服务或产品以持续"生存"的自主实体。
关于代理支付协议的标准之争——x402（Coinbase）、AP2（Google）、MCP——Ali 的看法非常务实：它们在技术上非常相似。竞争本质上是市场推广和产品驱动的。谁最先获得足够的用户采用，谁就将定义标准。标准一旦形成就有极强的网络效应，即使不是最好的方案也难以被替代。
Laura 提出了一个发人深省的观察：在她的有生之年，第一次看到创意型人和创业者在劳动力市场上获得了结构性优势。传统上高薪但"重复性高、大多数人觉得无聊"的工作——律师、特定类型的软件开发、会计、转录——正在被 AI 系统性替代。而能够跨领域思考、不断自我重塑的人正在崛起。
Ali 同意这一判断，并补充了一个具体的观察。在他投资的公司里，产品经理、设计师和工程师之间出现了一种 Marc Andreessen 形容为"墨西哥僵局"的现象——每个角色都相信 AI 工具让他们能够完成其他两个角色的大部分工作。一个足够有资源的工程师现在可以做很多产品管理和设计工作；设计师可以写前端代码和分析数据；产品经理可以用 AI 做用户研究和原型验证。
但 Ali 强调，AI 的总体效果是正面的。以软件工程师为例：每个工程师现在可以多产出 10 倍的代码，但软件需求几乎是无限的——结果不是减少招聘，而是雇佣更多工程师来产出更多软件。实际数据也显示，软件工程师的招聘量在上升而非下降。
在这种新的工作形态下，真正稀缺的变成了判断力、设计品味和产品愿景——至少目前，这些仍然是只有人类才能提供的品质。
面对量子计算威胁的热议——尤其是围绕比特币中本聪持仓和智能合约链攻击面的讨论——Ali 提供了一个冷静的评估。
即使考虑 Google 最近的突破，距离拥有一台密码学上有意义的量子计算机仍有 10 到 15 年的时间。这个判断来自 Ali 所认识的最顶尖的密码学和量子计算专家。Ali 特别指出，瓶颈不在于"知道如何构建量子计算机"或算法，而在于实际制造一台强大到足以破解 SHA-256 或椭圆曲线密码学的机器——这是工程挑战而非理论挑战。
但他也承认，AI 可能加速后续的突破，时间线有被压缩的可能。行业面临的根本张力是：一方面需要提前准备并迁移到量子安全的密码学系统，另一方面又不应该仓促迁移到未经充分验证的方案——如果迁移到有 Bug 的系统或选择错误的方案，未来可能需要再来一次。
在采访的最后，Laura 抛出了一个有争议的话题：一名参与委内瑞拉马杜罗突袭的士兵在预测市场上下注——预测市场应该允许这种"内部人"交易吗？
Ali 以非律师的身份给出了一个框架性的回答：并不是所有"内部"信息的使用都构成内幕交易。关键在于是否违反了对股东或第三方的信义义务。负有受托责任的人利用机密信息交易是明确违法的。但对冲基金购买卫星数据来分析沃尔玛停车场流量以预测财报，使用的是公众可获取（只是需要成本和技术）的信息，没有违反任何义务——这恰恰是预测市场效率的来源。
证券法和商品法中已有关于内幕交易的制度框架，Ali 认为这些框架很大程度上也适用于预测市场——尤其是在预测市场可能最终被作为商品市场受监管的情况下。灰色地带确实存在，但核心原则是清晰的。